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行业景气回顾-复苏迹象明显今年前三季度受国内固定资产投资增速处于相对高位的拉动，全国水泥产销量达8.72亿吨，同比增长23.3%，增速同比上升10.1个百分点；水泥价格呈回升之势，在重要燃料煤炭价格平稳的情况下毛利率呈现相应回升；水泥制造业实现利润总额达83亿元，同比增长近1.3倍，行业景气复苏迹象明显。10月以来，伴随年内第二个施工旺季到来，水泥价升量增态势明显，尤其是南方地
06年行业运行的突出特征是：(1)今年以来我国水泥行业宏观调控初见成效，盲目投资得到遏制，结构进一步优化。1-8月我国水泥工业完成固定资产投资232亿元，同比下降2.63%，新型干法水泥比例上升至47%。(2)我国水泥企业的兼并重组在不断加快，外资并购和国内企业间的兼并重组呈愈演愈烈之势。
行业景气展望-维持景气上升趋势，并购重组加速
作为投资拉动型产业，考虑到目前宏观紧缩预期的持续，以及政府防止投资过快增长的决心，我们对此短期可能造成的延缓水泥行业景气复苏进程的负面影响保持警惕，但基于本次宏观调控属预防式调控，我们认为所导致的水泥行业景气波动(幅度和时间)要弱于上一轮。
展望明年，“十七”大的召开以及北京奥运会的临近，将可能导致地方政府及民间投资冲动再起，预计固定资产投资增速还将维持25%左右甚至以上。
(根据中信证券宏观经济研究团队的预测，06、07、08年国内gdp增长预测值为10.2%、9.8%、10%，fai增速的预测为27%、25%、26%，即08年北京奥运之前中国固定资产投资增速还会维持在高位)，从而有利于水泥行业景气维持在上升通道中。而明年有利行业景气维持在上升通道中的因素还有：
(1)新增产能供给放缓。新型干法产能快速扩张的势头已得到明显遏制，水泥行业固定资产已呈回落之势；
(2)产业政策主导存量落后工艺产能淘汰步伐加快。
国家发改委10月19日公布了《水泥工业发展专项规划》和《水泥工业产业发展政策》，两个政策的出台一方面有利于通过综合措施加快立窑等落后工艺水泥生产能力的淘汰，同时规范和提高行业准入门槛，缓解供需过剩压力，促进产业结构调整和升级。另一方面有利于行业集中度的提高和优势企业做大做强，平抑行业景气波动过大，促进行业良性发展。(3)燃料价格下降及节能技术的采用将降低成本压力。据我们能源分析师预测，明年国内的动力煤均价将出现约6%左右的降幅，而余热发电技术在国内水泥行业的兴起将有利降低水泥生产的电耗。
